참세상

국제통화기금(IMF)은 중동 분쟁이 세계 경제에 미치는 영향을 분석한 최신 보고서에서 이렇게 정리했다. “전쟁이 세계 경제에 다양한 방식으로 영향을 미칠 수 있지만, 모든 길은 더 높은 물가와 더 낮은 성장으로 이어진다.”

국제 유가의 기준이 되는 원유 가격은 3월 한 달 동안 사상 최대 상승폭을 기록할 전망이다. 이는 이라크가 쿠웨이트를 침공했던 1990년보다도 높은 수준이다. 트럼프와 루비오가 주장하듯 분쟁이 조기에 종료될 수도 있다. 이는 이란이 미국의 요구를 사실상 수용하는 합의 형태일 가능성이 크다. 그러나 더 현실적인 시나리오는 분쟁이 4월 이후까지 장기화하며, 미국 지상군이 호르무즈 해협에 대한 이란의 통제력을 약화하고 핵 물질을 탐색하는 데 개입하는 상황이다.

<호르무즈 해협 유조선 통행 급감> 호르무즈 해협을 통과하는 선박 수, 첫 공격, 2월 28일

어느 경우든 원유 가격은 상당 기간 높은 수준을 유지한다. 특히 석유 제품 가격은 더 큰 폭으로 상승한다.

<하나의 전쟁, 일곱 가지 글로벌 공급 부족> 위험에 노출된 글로벌 공급 비중

이는 두 가지 결과를 의미한다. 단기적으로 글로벌 인플레이션이 상승한다. 분쟁이 장기화하면 물가 상승에 더해 경제 성장 둔화가 나타나고, 일부 주요 경제국은 경기 침체에 빠질 가능성도 커진다. 스태그플레이션은 불가피하며, 슬럼프플레이션 가능성도 존재한다.

석유 및 가스 시설이 영구적으로 손상되거나 장기간 가동 중단될 경우 유가는 배럴당 150달러까지 상승하고, 이는 전쟁 이전 수준의 거의 세 배에 해당한다. 천연가스 가격도 메가와트시(MWh)당 120유로까지 급등해 네 배 수준으로 오를 수 있다. 이는 1970년대 후반의 글로벌 공급 충격과 유사한 수준으로, 당시 높은 인플레이션과 세계 경기 침체를 초래했다. 프랑스 재무장관 롤랑 레스퀴르(Roland Lescure)는 이란의 보복 공격으로 걸프 지역 정유 능력의 30~40%가 이미 손상되거나 파괴됐으며, 하루 1,100만 배럴 규모의 공급 부족이 발생했다고 평가했다. 그는 손상된 시설을 복구하는 데 최대 3년, 긴급 중단된 시설을 재가동하는 데도 수개월이 소요될 수 있다고 경고했다.

골드만삭스 이코노미스트들은 세 가지 시나리오를 제시한다. 기본 시나리오는 6주간의 공급 차질로 유가가 배럴당 120달러까지 상승한 뒤 80~100달러로 하락하며, 인프라 손상은 없는 경우다. 두 번째는 중기 전쟁 시나리오로, 약 10주간 분쟁이 이어지며 유가가 140달러까지 급등하고 이후 10주 동안 95달러 이상을 유지한다. 이는 생산에 장기적인 상처를 남긴다. 세 번째는 최악의 시나리오로, 10주간 전쟁과 지속적인 시설 피해가 발생하며 유가는 160달러까지 상승하고 장기간 100달러 아래로 떨어지지 않는다.

경제협력개발기구(OECD)는 최신 경제전망에서 미국·이스라엘과 이란 간 전쟁으로 주요국의 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률 전망을 이미 하향 조정했다. 미국을 제외한 주요 7개국(G7) 모두 성장률이 기존 전망보다 낮아졌으며, 영국은 1.2%에서 0.7%로 가장 크게 하락했다. OECD는 미국이 에너지 수출 증가로 오히려 더 높은 성장률을 기록할 것으로 예상했다. 동시에 주요 20개국(G20)의 물가 상승률 전망을 기존 2.8%에서 4%로 상향했다. 아르헨티나는 31%로 가장 높은 인플레이션을 기록하고, 중국은 1.3%로 가장 낮은 수준을 보일 전망이다. 미국 물가 상승률도 현재 2.9%에서 4.2%로 상승할 것으로 예상된다. 전쟁이 다음 분기까지 이어지면 성장률 전망은 추가 하향되고 물가 전망은 더 상승할 가능성이 크다.

<경제협력개발기구(OECD) 수정 성장률 전망>

그러나 이러한 낙관적 전망과 달리 미국도 경기 둔화를 피하지 못한다. 캐나다 왕립은행(Royal Bank of Canada) 이코노미스트들은 유가가 배럴당 100달러 수준을 유지할 경우 미국의 실질 GDP 성장률이 0.8%포인트 감소해 연 2%에서 1% 수준으로 떨어지고, 물가 상승률은 4%에 이를 것으로 분석했다.

세계무역기구(WTO)는 에너지 가격이 높은 수준을 지속할 경우 올해 상품 무역 성장률이 1.9%에서 1.5%로 둔화할 것으로 전망했다. 북미 수출 증가율은 1.4%에서 1.1%로 소폭 둔화하지만, 유럽은 0.5% 증가 대신 0.6% 감소로 큰 타격을 입는다. 성장 영향도 지역별로 크게 차이가 난다. 높은 에너지 가격은 북미 GDP 성장률을 2.3%에서 2.5%로 높일 수 있지만, 아시아는 3.9%에서 3.1%로 둔화한다.

유럽에서는 전쟁이 장기화할 경우, 경제가 거의 정체 상태에 빠지며 성장률이 기존 1.6%에서 0.4%로 떨어진다. 유럽중앙은행(ECB) 분석 역시 장기 전쟁이 지속되면 생산 감소와 높은 인플레이션이 동시에 이어지는 심각한 침체를 초래할 것이라고 본다. 이미 유로존 연간 물가 상승률은 3월 2.5%로 2월 1.9%에서 상승했으며, 이는 2025년 1월 이후 최고 수준이다. 에너지 가격이 4.9% 상승하면서 물가가 ECB 목표치인 2%를 웃돌았고, 이는 중동 분쟁의 영향이다.

<유로존 물가 상승률(%)>

또한 에너지 가격 급등은 단순히 전체 물가를 끌어올리는 데 그치지 않는다. 일정 수준을 넘어서면 가계와 기업은 에너지 비용을 감당하기 위해 소비와 투자를 줄일 수밖에 없다. 이는 성장에 대한 일종의 세금으로 작용한다. 이미 주요국에서는 장기 국채 금리로 나타나는 차입 비용이 상승하고 있다.

그렇다면 경기 침체가 발생하려면 에너지 가격(및 주요 원자재 가격)이 얼마나, 얼마나 오래 상승해야 할까? 이에 대한 다양한 추정이 존재한다. 케인스주의 경제학자 폴 크루그먼은 원유 수요의 가격 탄력성이 낮다고 본다. 즉 가격이 크게 상승해도 수요 감소, 다시 말해 국내총생산(GDP) 감소는 제한적이라는 의미다. 그러나 이번에는 상황이 다를 수 있다. 그는 ‘낮은 수준의 교란’(유가 100~150달러)만으로도 미국 내 공급이 약 8% 감소할 수 있다고 본다. ‘중간 수준의 교란’(유가 120~230달러)은 미국 경제 성장률을 12% 낮추고, ‘높은 수준의 교란’(유가 155~370달러)은 공급을 16% 줄일 수 있다고 분석한다.

분쟁이 장기화하면 중동과 아시아가 가장 큰 타격을 받는다. 걸프 국가들은 관광 수입을 잃고 항공사들은 글로벌 항공 경로에서 이 지역을 우회해야 할 수 있다. 외국인을 위한 호화로운 생활의 시대도 이 지역에서 막을 내린다. 걸프 지역 대형 인프라 프로젝트가 공격받으면 건설 노동자들의 송금이 줄어들고, 이는 중동과 남아시아 가계에 영향을 미친다. 걸프 국가에서 일하는 노동자들은 연간 880억 달러를 본국으로 송금한다. 이집트, 파키스탄, 인도는 최대 수혜국으로 각각 연간 수십억 달러를 받으며, 이들 경제에서 전체 송금의 절반 이상을 차지한다. 이집트, 파키스탄, 요르단은 걸프 송금이 국내총생산(GDP)의 4% 이상을 차지한다.

소시에테 제네랄(Société Générale)은 유가가 10달러 상승할 때마다 인도의 경상수지 적자가 GDP 대비 약 1% 수준에서 0.5%포인트 확대되고, 경제 성장률은 0.3% 감소한다고 추산한다. 유가가 배럴당 100달러에 이를 경우 경상수지 적자는 GDP 대비 3%로 확대되고, 2026년 6.4%로 예상되던 성장률은 5%로 낮아진다. 워싱턴에 기반을 둔 글로벌개발센터(Centre for Global Development, CGD)는 이란 전쟁 충격에 가장 취약한 17개국을 선정했는데, 이 중 13개국이 앙골라, 나이지리아, 이집트, 가나, 에티오피아 등 아프리카 국가다. 아시아에서는 파키스탄, 방글라데시, 스리랑카가 취약국으로 분류됐고, 중동에서는 요르단이 지목됐다.

유가 상승과 환율 하락이 동시에 나타나면 많은 국가에서 교역조건이 악화하는 충격이 발생해 대외부채 상환과 외환보유액 축적이 더욱 어려워진다. 특히 대외부채 상환 부담이 크고 외환보유액이 적은 국가들이 큰 위험에 직면한다. 예를 들어 이집트는 향후 1년 동안 40억 달러 이상의 유로본드를 차환해야 하고, 요르단과 파키스탄도 각각 약 10억 달러를 차환해야 할 것으로 보인다.

브라질의 요소 수입의 약 70%, 인도의 약 40%가 호르무즈 해협을 거쳐 걸프 지역에서 들어오며 이는 농업에 필수적이다. 걸프 국가들은 식량 대부분을 수입에 의존하는데, 쌀의 75%와 옥수수·대두·식용유의 90% 이상이 이 해협을 통해 들어온다. 여기에 더해 방글라데시, 인도, 파키스탄 등은 걸프 지역에서 일하는 자국민 송금 감소로 추가적인 타격을 받는다.

상대적으로 영향을 덜 받는 국가도 있다. 미국은 전략 비축량과 자체 생산 능력을 보유하고 있다. 중국 역시 중동(주로 사우디아라비아)에 대한 의존도가 높지만, 미국 제재 우려 등에 대비해 전략 비축을 확대해 왔다. 지난해 중국은 원유의 절반과 액화천연가스(LNG)의 약 3분의 1을 중동에서 수입했다. 그러나 현재 약 13억 배럴 규모의 세계 최대 비상 석유 비축량을 보유한 것으로 추정된다.

중국은 전기화에도 대규모 투자를 진행했다. 전력은 중국 에너지 소비의 30%를 차지하며, 이는 미국이나 유럽보다 약 50% 높은 수준이다. 이에 따라 국제 유가 상승의 영향을 상대적으로 덜 받는다. 또한 태양광과 풍력 확대를 통해 전 세계 재생에너지 설비의 약 3분의 1을 차지한다. 다양한 에너지 공급원과 경로 확보로 인해 중국 전체 에너지 소비 가운데 약 6%만이 호르무즈 해협 리스크에 직접 노출된다.

따라서 중국은 공급 부족 상황에도 대응 여력이 크며, 러시아와 남미에서 원유 수입을 확대할 수도 있다. 반대로 러시아는 에너지 수출 증가로 수익을 확대할 가능성이 있다.

1870년 이후 전쟁을 분석한 한 연구에 따르면 “전쟁이 벌어진 국가의 생산은 약 10% 감소하고, 소비자 물가는 약 20% 상승한다.” 또한 “전쟁 당사국뿐 아니라 무역으로 연결된 제3국 경제도 유사한 부정적 영향을 받는다.” 주요 교역 상대국의 생산도 추세 대비 약 2% 감소한다. 이번 전쟁이 장기화할 때 이러한 평균치를 크게 웃돌 가능성이 높다.